智通财经APP获悉景逸策略，Meta Platforms(META.US)将于1月28日(周三)美股盘后公布2025年第四季度业绩。德意志银行发布报告称，预计Meta Q4营收将达到590亿美元(同比增长22%)，高于此前预计的585亿美元;预计Q4总支出为344亿美元，这将使全年总支出处于该公司给出的1160-1180亿美元预测区间的中点。对于2026年第一季度，德银预计，营收将同比增长23%至519亿美元，市场共识预期为512亿美元;预计总支出将同比增长32%至326亿美元，市场共识预期为331亿美元。德银在报告中予Meta“买入”评级，目标价为880美元，这一目标价较该股上周五收盘价有约34%的上涨空间。
德银表示，Meta对2026年总支出与资本支出的指引将是明确的焦点。该行与买方机构的沟通显示，预计Meta 2026年总支出为1500-1600亿美元，资本支出为1200-1300亿美元。
在德银看来，正加倍投资于人工智能(AI)领域的Meta处于有利地位，尤其是从长期来看。但对于2026年来说，投资者对Meta巨额支出可能影响盈利的担忧、以及短期内大幅投资导致财务灵活性降低，可能会在一定程度上抵消对更快增长的乐观预期。当然，若撇开支出指引不谈，德银预计，随着Meta即将推出一系列模型，投资者的期待将会不断增加，尤其是在其首席技术官安德鲁·博斯沃思强调其超级智能实验室(MSL)团队构建的模型展现潜力之后。
渠道核查显示营收增长可能持续保持强劲
德银指出，在该行最近与专注于媒体/娱乐行业的咨询与研究公司Inventus Media的负责人兼董事总经理安德鲁·麦克莱恩的通话中，他根据其公司的广告支出趋势观察到，2025年第四季度数字广告支出同比增长超过9%，较第三季度的8.3%和第二季度的7%有所加速，这主要由Meta和谷歌基于AI的投资回报率改善所推动，这两家公司约占其数字广告支出的60%。
麦克莱恩指出景逸策略，自2025年初以来，包括传统媒体在内的整体广告支出增速一直是GDP增速的两倍，主要原因是AI在改进数据分析方面带来的真实且切实的益处，这导致了更好的定向投放以及自动化创意生成。因此，像谷歌和Meta这样的平台在2025年第四季度的投资回报率同比分别提升了6.8%和9%，而历史平均水平是任何给定年份同比提升2%。麦克莱恩还强调，Meta是为数不多的在其整个AI基础设施中全方位利用其AI能力的平台之一。
参与度关键绩效指标持续向好
根据Sensor Tower的数据，Meta旗下Facebook和Instagram应用的总使用时长持续加速增长。这由Instagram不断增长的用户基础、Facebook改善的趋势以及日益增长的每日参与度共同驱动。自2024年第四季度以来，参与度的强劲增长尤为明显，这可能反映了Meta的推荐系统在持续改善为用户提供的内容个性化服务。
广告展示次数和eCPM(每一千次展示可以获得的广告收入)均以健康的双位数速率增长
Advantage+是Meta推出的一套AI赋能的全自动化端到端营销解决方案，旨在帮助商家简化广告投放流程并提升效果。德银指出，随着Advantage+成为更多广告商的默认广告系列设置，以及广告技术栈的持续改进，该行看到AI增强功能正日益以改善广告支出回报率的形式体现出来。
德银仍预计这将成为Meta未来持久的增长来源，特别是得益于：1) Andromeda——Meta的AI驱动广告检索引擎——目前尚未在Instagram信息流和Reels中全面推出;2)GEM——Meta的生成式广告模型——通过增强其他广告推荐模型提供相关广告的能力，来提升广告效果和广告商投资回报率，预计随着该模型在2026年使用更大的GPU集群进行训练并扩展到Facebook Reels，其改进空间将持续存在;3) Lattice——广告排名架构——模型精简化仍是提高广告支出回报率的来源。
因此，Northbeam数据显示Meta市场份额保持强劲并不令人意外。随着转化增速快于展示次数增速，德银乐观地认为，更好的广告支出回报率和非常健康的单次操作成本趋势将在近中期带来更大的广告预算分配。
德银上调营收增长及运营支出预测
德银表示，基于2025年第四季度好于预期的增长势头以及美元走弱，该行将其对Meta第四季度的营收预测上调约1%至590亿美元。该行仍然认为，Reality Labs部门营收在第四季度可能同比双位数下降，这很可能是因为缺乏新头显发布以及零售商补库存将部分收入提前至2025年第三季度。
德银还将Meta第四季度广告收入同比增速由22%上调至23%。基于此，该行认为，市场可能会将Meta 2026年广告收入增速预估从当前的18%向上修正。在中短期内，Meta将受益于其广告和推荐基础设施的性能改进。
尽管如此，对Meta应用程序在欧盟地区可能推出非个性化广告版本(根据《数字市场法案》强制要求)潜在影响的担忧仍然存在。尽管Meta可能会寻求修改，但鉴于持续的地缘政治问题，结果如何尚不明确。因此，对于2026和2027年，德银小幅上调了预期，以反映核心广告业务的持续强势。
此外，尽管Meta近期披露Reality Labs部门裁员10%景逸策略，但德银认为，2026年的支出增长可能略快于该行此前的预测，主要驱动因素是：1)更高的基础设施支出，包括更大的公共云支出、更多能源成本以及更高的折旧与摊销;2)对生成式AI和超级智能实验室投资带来的人员相关成本。Meta的表外承诺在2025年第三季度增至约1400亿美元，反映出其专注于为AI进行前期投资。随着Meta开始执行目前已包含在承诺中的租赁合同，德银预计2026年报告的租赁成本和负债将显著增加。长期来看，随着更多自建数据中心投入使用，折旧与摊销的增速可能会加快。
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